allo stato attuale sia elevato il rischio di avere operatori di alcuni Paesi membri che, al momento dell\u2019adozione e recezione della normativa UE, avranno gi\u00e0 ottenuto e accumulato dei vantaggi competitivi e dei punti di forza difficilmente raggiungibili per la gran parte degli altri operatori di piattaforme di crowd-funding.<\/strong><\/p>\n\n\n\nL\u2019ASSENZA DI SUDDIVISIONE DELLE COMPETENZE NEL CROWD-FUNDING TRA CONSOB E BANCA D\u2019ITALIA<\/h2>\n\n\n\n Come ribadito anche da altri operatori del settore e da esponenti delle diverse associazioni di categoria, a distanza di un anno vi sono diversi punti rilevanti che devono essere ancora \u2018smarcati\u2019, in particolare su come suddividere le competenze in materia di autorizzazione e vigilanza<\/strong> fra Banca d\u2019Italia e Consob<\/strong>. <\/p>\n\n\n\nIn Italia, infatti, manca un\u2019autorit\u00e0 competente, designata ufficialmente da Parlamento e Governo, per la ricezione e valutazione della richiesta di licenza (autorizzazione) funzionale a poter operare nel settore del crowd-funding. In assenza di questa nomina, non \u00e8 possibile affatto operare.<\/strong><\/p>\n\n\n\nSono ben 8 i Paesi a livello Ue i cui parlamenti e governi non hanno ancora ufficialmente designato un\u2019autorit\u00e0 competente, e l\u2019Italia \u00e8 uno di questi. In effetti, fintanto che non \u00e8 possibile depositare un\u2019application presso un\u2019autorit\u00e0 competente, non \u00e8 possibile iniziare alcun percorso istituzionale e di interazione con la stessa al fine di comprendere determinati profili normativi, alcuni dei quali, come osservato da esponenti di associazioni di categoria, rimangono tuttora per nulla chiari. Resta, dunque, assolutamente necessario distribuire al pi\u00f9 presto le competenze tra Consob e Banca d\u2019Italia.<\/p>\n\n\n\n
In Italia scontiamo, dunque, una duplice penalizzazione: da un lato dovuta al ritardo nell\u2019approvazione dei regolamenti attuativi (o sub-regolamenti) a livello UE, problematica comune a tutti i Paesi; dall\u2019altro, legata alla mancata distribuzione ufficiale di competenze e responsabilit\u00e0 tra Consob e Banca d\u2019Italia a livello nazionale.<\/p>\n\n\n\n
LA CONDIZIONE DEL SETTORE DEL CROWDINVESTING IN ITALIA AL GIUGNO 2022. <\/h2>\n\n\n\n Il crowd-investing, cos\u00ec come il crowd-funding nel suo complesso, sono cresciuti esponenzialmente<\/em> in pochi anni, determinando a livello mondiale la nascita di migliaia di piattaforme dedicate. Come spesso accade nei business emergenti, il tasso di mortalit\u00e0 \u00e8 stato pure elevato: diversi portali hanno dovuto chiudere o per non avere raggiunto la scala minima necessaria, o per modelli di business sbagliati. <\/p>\n\n\n\nTra il 1\u00b0 luglio 2021 e il 30 giugno 2022, tutti i diversi rami di crowd-investing hanno fatto registrare incrementi nella raccolta nel mercato italiano; in alcuni casi sotto la media del settore, come ad esempio nel caso dell\u2019equity crowd-funding non immobiliare (+10,4%) ed immobiliare (+12,9%) , e nel caso del business lending crowd-funding (+10,2%); in altre circostanze ben sopra la media, come ad esempio nel caso dei minibond (+68,7%), del consumer (+51,7%) e del real-estate (+56,7%) lending crowd-funding.<\/p>\n\n\n\n
Nello specifico, nel periodo di riferimento, il settore ha generato una raccolta<\/em> di risorse finanziarie pari a 430,60 milioni di euro, facendo segnare un +27% in media.<\/p>\n\n\n\nCome si evince dal grafico sottostante, se ci si concentra, tuttavia, sulla dinamica semestrale, \u00e8 possibile notare che, per la prima volta negli ultimi anni, si registra un segno negativo nella raccolta in alcuni comparti. \u00c8 il caso, in particolare, dell\u2019equity crowd-funding, i cui flussi di raccolta di capitali hanno fatto segnare un -39,1% rispetto al secondo semestre 2021 per i progetti non immobiliari e -0,5% per quelli immobiliari, al quale si aggiunge la performance negativa in tal senso dei portali di business lending (-12,4%).<\/p>\n\n\n\n
I numeri del crowd-investing in Italia: il flusso dei finanziamenti erogati in ogni semestre (in \u20ac milioni)<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\nFonte: 7\u00b0 report italiano sul crowd-investing<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\nSe si osservano i dati, in particolare, dell\u2019equity crowd-funding, come mostrato dal grafico successivo, su un totale di 1.055 collocamenti relativi a campagne per la raccolta di quote del capitale di rischio, 799 si sono chiusi positivamente, 209 si sono chiusi senza raggiungere il target minimo previsto (senza quindi alcuna raccolta a consuntivo) e 47 rimangono ancora in corso (molti dei quali avevano gi\u00e0 raggiunto la soglia minima di successo). Le nuove campagne attivate a partire dal 1\/7\/2021 risultano essere 219.<\/p>\n\n\n\n
Flusso temporale delle 1.055 campagne di equity crowd-funding in Italia, per data di conclusione<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\nFonte: 7\u00b0 report italiano sul crowd-investing<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\nIl primo semestre del 2022 per\u00f2 non \u00e8 andato benissimo rispetto allo stesso periodo del 2021. La situazione di elevata incertezza sui mercati finanziari e \u201creali\u201d, l\u2019incremento dei costi dell\u2019energia e delle materie prime, in aggiunta alle tendenze rialziste delle banche centrali sui tassi di interesse ufficiali rappresentano certamente quei fattori da annoverare tra quelli che hanno determinato la leggera riduzione del numero di campagne di equity crowd-funding chiuse con successo nel primo semestre 2022 relativamente allo stesso semestre del 2021 (88 vs 93, rispettivamente). Inoltre, il 2021 pu\u00f2 avere beneficiato di un flusso addizionale di capitali a causa di operazioni che nel 2020 erano state rinviate per la pandemia Covid-19. <\/p>\n\n\n\n
Ad ogni modo, nonostante la congiuntura relativamente pi\u00f9 sfavorevole rispetto allo scorso anno, il tasso di successo storico, misurato solo sulle campagne chiuse, \u00e8 aumentato ulteriormente (79,3%) e, secondo le previsioni del gruppo EFI, andr\u00e0 stabilizzandosi intorno al 90% come dato tendenziale.<\/p>\n\n\n\n
Inoltre, per quanto concerne il numero di campagne del solo equity crowd-funding chiuse con successo, il grafico 3) di cui sotto mostra come, nel 2021, la crescita progressiva della raccolta effettiva sul mercato (capitale effettivamente versato), avesse raggiunto un nuovo record di \u20ac 148,26 milioni (di cui \u20ac 65,35 milioni nel primo semestre e \u20ac 82,92 milioni nel secondo). Per la prima volta negli ultimi anni, in analogia con il dato sul numero di campagne chiuse, nel primo semestre 2022 si vede un segno negativo per la raccolta, pari a \u20ac 58,99 milioni (-9,7% rispetto allo stesso periodo dell\u2019anno scorso).<\/p>\n\n\n\n
Flusso di raccolta annuale delle 799 campagne di equity crowd-funding chiuse con successo, l\u2019anno di riferimento \u00e8 quello di chiusura della campagna (dati in \u20ac milioni)<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\nFonte: 7\u00b0 report italiano sul crowd-investing<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\nPer quanto riguarda, inoltre, le caratteristiche degli emittenti <\/em>verso il mercato del crowd-investing (specie dell\u2019equity), tra le 950 emittenti campionate nel report, troviamo: <\/p>\n\n\n\n605 startup innovative (pari al 65% del campione), di cui 578 Srl, 10 societ\u00e0 agricole, 15 SpA e 2 societ\u00e0 estere che hanno iscritto la loro branch italiana all\u2019albo apposito; <\/li> 115 PMI innovative (pari al 12% del campione), di cui 104 Srl e 11 SpA; <\/li> 143 PMI (pari al 15% del campione), tutte Srl tranne 6 SpA; <\/li> 67 veicoli di investimento in startup innovative, PMI innovative o altre PMI (7%); si tratta di societ\u00e0 che investono in portafogli di partecipazioni oppure veicoli costituiti ad hoc al servizio di un unico investimento.<\/li><\/ul>\n\n\n\nIn particolare, seppure continuino a perdere terreno, negli ultimi mesi le startup innovative hanno continuato a dominare il mercato (in 133 hanno iniziato almeno una campagna a partire dal 1\/7\/2021, pari al 56% del totale), seguite dalle PMI innovative, 16% (in lieve aumento), dalle PMI 16% (stabile) e 29 veicoli di investimento, 12%. In aggiunta, osservando i dati per settore produttivo<\/em> riferiti agli ultimi 12 mesi, risulta che i comparti maggiormente attivi nell\u2019ambito dell\u2019equity crowdfunding sono quelli dei servizi di informazione e comunicazione (codice ATECO J), delle attivit\u00e0 professionali e scientifiche (codice ATECO M), del manifatturiero (codice ATECO C), delle attivit\u00e0 finanziarie (codice ATECO K).<\/p>\n\n\n\nCOSA AVVIENE DOPO LA PRIMA CAMPAGNA DI RACCOLTA? DIPENDE DALL\u2019ESITO<\/h2>\n\n\n\n Ulteriori dati interessanti sembrano riguardare l\u2019attitudine delle imprese-emittenti nei confronti del settore dell\u2019equity crowd-funding in seguito ai diversi esiti, positivi o negativi, della prima campagna svolta. Tra le 686 aziende la cui prima campagna di raccolta ha avuto successo, soddisfacendo, quindi, la domanda di capitale di rischio delle stesse, ben 82 sono riuscite a raccogliere in altre campagne di equity crowd-funding (quasi sempre con multipli di valutazione maggiori), 5 avevano una nuova campagna in corso alla stessa data (in 3 casi era la seconda campagna, in 2 casi era la terza), 23 (il 3,3%) sono state messe in liquidazione o sono fallite. Tra le rimanenti, in alcuni casi \u00e8 stato registrato l\u2019exit <\/em>(alcune attraverso la quotazione, altre, nel caso dei progetti immobiliari, mediante rimborso del capitale e della plusvalenza agli investitori, altre ancora dopo l\u2019acquisizione da parte di un investitore esterno, non sempre con una plusvalenza), in altri un aumento di capitale a pagamento successivo, fuori dall\u2019orbita del crowd-funding.<\/p>\n\n\n\nEQUITY CROWD-FUNDING E SETTORI ESG<\/h2>\n\n\n\n Per quanto, invece, concerne il numero di campagne<\/strong> di equity crowd-funding fatte registrare nei settori \u201ceco-sostenibili\u201d (o ESG<\/strong>), il grafico sottostante mostra come, a partire dal 2019, vi sia stato un vero e proprio boom, con 21 campagne che costituirono, allora, circa il doppio rispetto all\u2019anno precedente (10). <\/p>\n\n\n\nIl flusso annuale delle campagne di equity crowd-funding \u2018sostenibili\u2019<\/strong><\/p>\n\n\n\nFonte: 7\u00b0 report italiano sul crowd-investing<\/em><\/figcaption><\/figure>\n\n\n\nLa forte tendenza rialzista \u00e8 stata poi confermata negli anni immediatamente successivi, con un totale di 27 <\/p>\n\n\n\n
progetti proposti nel 2020 e ben 34 nel 2021 (l\u2019attuale record di progetti in un singolo anno). Il primo <\/p>\n\n\n\n
semestre del 2022 segna la presenza di 20 campagne (di cui 4 in fase di raccolta a fine giugno), pi\u00f9 alto se paragonato allo stesso semestre dell\u2019anno precedente che segnava un valore di 17 progetti. Di conseguenza, a differenza del flusso di raccolta di capitali tramite equity crowd-funding nei settori non-ESG (non o poco eco-sostenibili), la raccolta relativa a piani di investimenti privati nei settori ESG ha fatto registrare risultati positivi sia su base tendenziale (rispetto a 12 mesi prima), che su base semestrale (rispetto al secondo semestre del 2021).<\/em> <\/p>\n\n\n\nTra i settori e le attivit\u00e0 produttive \u201ceco-sostenibili\u201d che hanno maggiormente rintracciato le campagne di equity crowd-funding, troviamo, in ordine decrescente, i) il settore delle energie rinnovabili, ii) il settore dell\u2019agricoltura eco-sostenibile e, a pari merito, quello dello smaltimento di rifiuti (che comprendono sia tecnologie innovative ad impatto zero che facilities fisiche e\/o digitali di supporto all\u2019attivit\u00e0). In terza posizione, troviamo un altro pari merito tra progetti d\u2019investimento nella mobilit\u00e0 sostenibile e i veicoli d\u2019investimento<\/em> in progetti per la produzione di energia rinnovabile. <\/p>\n\n\n\nIl gruppo di ricerca del Politecnico di Milano ritiene, inoltre, che il flusso di progetti destinati a creare un impatto positivo su temi ESG si manterr\u00e0 significativo sulle piattaforme di equity crowd-funding, alla luce delle nuove disposizioni normative, a partire dal Regolamento UE sulla Tassonomia, che indurr\u00e0 imprese ed investitori istituzionali a procacciare strumenti e opportunit\u00e0 di business che sono in sintonia con gli obiettivi di eco-sostenibilit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n
CONCLUSIONI E PROSPETTIVE<\/h2>\n\n\n\n Il webinar sul crowd-investing in Italia, organizzato lo scorso 21 luglio dal gruppo di ricerca EFI del Politecnico di Milano, ha coinvolto diversi stakeholders istituzionali pubblici e privati le cui discussioni hanno riguardato questioni legate alla regolamentazione del settore del crowd-funding, in generale, e del crowd-investing, in particolare, in aggiunta all\u2019analisi dei risultati del settimo report sul crowd-investing in Italia redatto dallo stesso gruppo di ricerca.<\/p>\n\n\n\n
Per quanto concerne il tema della regolamentazione, sia a livello Ue che tra Paesi membri si scontano diversi problemi e divergenze che potrebbero inclinare il tavolo da gioco a favore di alcuni pochi operatori a livello europeo e a sfavore di tutti gli altri. <\/p>\n\n\n\n
Tali criticit\u00e0 sono legate a ritardi e rinvii negli iter burocratici europei in merito all\u2019approvazione e attuazione dei sub-regolamenti al regolamento Ue pertinente, ovvero all\u2019attuazione a livello comunitario della Direttiva 1503\/2020 della Commissione Europea, denominata \u201cEuropean Crowd-funding Service Providers\u201d, <\/em>nonch\u00e9 a ritardi e rinvii nelle procedure istituzionali e legislative italiane in merito alla distribuzione ufficiale delle funzioni e competenze nel settore tra Consob e Banca d\u2019Italia, che rendono l\u2019Italia uno degli otto Paesi a livello Ue sprovvisti di autorit\u00e0 competenti che possano ricevere e rilasciare autorizzazioni ad operare e che possano vigilare sulle societ\u00e0 operanti. <\/p>\n\n\n\nIn prospettiva, tali ritardi e rinvii istituzionali, e le divergenze tra Paesi membri circa la distribuzione di competenze e funzioni tra autorit\u00e0 centrali domestiche potrebbero accentuare le tendenze oggettive dei capitali a concentrarsi e a centralizzarsi in poche mani, generando, cos\u00ec, dei vantaggi competitivi, per cos\u00ec dire, institutional-driven <\/em>a favore di alcuni pochi operatori di crowd-investing e degli svantaggi competitivi a discapito di tutti gli altri. Il rischio \u00e8 che, una volta ai blocchi di partenza, ossia nel momento in cui la direttiva Ue e i rispettivi sub-regolamenti saranno approvati e attuati, nonch\u00e9 recepiti a livello nazionale al novembre 2023, il principio del \u201clevel playing field\u201d sar\u00e0 stato gi\u00e0 disatteso e viziato. <\/p>\n\n\n\nIn merito, invece, alla situazione del settore del crowd-investing in Italia, il settimo report del gruppo EFI mostra come tale mercato abbia registrato una crescita esponenziale negli ultimi quattro anni, con una raccolta di flussi di capitali record al giugno 2022 pari a 430,60 milioni di euro, facendo segnare un +27% in media rispetto allo stesso periodo del 2021. <\/p>\n\n\n\n
In particolare, alcuni sotto-settori del crowd-investing, come l\u2019equity crowdfunding <\/em>non immobiliare ed immobiliare, <\/em>e il business lending crowdfunding<\/em>, hanno registrato performance di raccolta su base tendenziale al di sotto della media; in altri casi, come ad esempio nel caso dei minibond<\/em>, del consumer <\/em>e del real-estate lending crowdfunding, <\/em>le performance di raccolta sono state al di sopra della media settoriale.<\/em><\/p>\n\n\n\nTuttavia, guardando ai dati sulla raccolta di flussi finanziari su base congiunturale, la performance del settore \u00e8 stata per la prima volta in flessione rispetto al secondo semestre dell\u2019anno precedente, specialmente nel caso del sotto-settore dell\u2019equity crowdfunding non immobiliare (-39,1%) ed immobiliare (-0,5%), e dei portali di business lending (-12,4%). <\/p>\n\n\n\n
Complici la situazione di elevata incertezza sui mercati finanziari e \u201creali\u201d, l\u2019incremento dei costi dell\u2019energia e delle materie prime e le tendenze rialziste delle banche centrali sui tassi di interesse ufficiali, il comparto dell\u2019equity crowd-funding ha fatto registrare una flessione, rispetto al primo semestre del 2021, nel flusso di raccolta di capitali (-9,7%), in aggiunta alla conseguente flessione nel numero di campagne chiuse con successo <\/em>nello stesso periodo di riferimento <\/em>(88 vs 93, rispettivamente). <\/em><\/p>\n\n\n\nInoltre, tra le regolarit\u00e0 pi\u00f9 rilevanti che si possono dedurre dai risultati della ricerca, vi \u00e8 quella relativa all\u2019attitudine delle varie imprese-emittenti in seguito all\u2019esito della prima campagna di raccolta. Qualora quest\u2019ultima si chiude con successo, si riscontra una continuit\u00e0 delle imprese-debitrici nell\u2019approcciarsi al mercato del crowd-investing, rispetto ai casi di imprese che affrontano prime campagne alle quali non fa seguito la chiusura.<\/p>\n\n\n\n
Il 65%, circa, del campione di imprese-emittenti sul mercato del crowd-investing nazionale \u00e8 costitutio da start-up innovative le quali, nonostante rimangano ancora le emittenti settoriali dominanti, continuano a perdere terreno, rispetto alle PMI innovative che fanno registrare un lieve aumento raggiungendo una quota di presenza pari al 16%, seguite dalle PMI e dai veicoli di investimento che rappresentano entrambi, circa, il 12% del totale. In aggiunta, le imprese-emittenti del campione si concentrano prevalentemente in settori produttivi quali quello dei servizi di informazione e comunicazione, delle attivit\u00e0 professionali e scientifiche, del manifatturiero e delle attivit\u00e0 finanziarie.<\/p>\n\n\n\n
Infine, altro dato interessante riguarda certamente i dati sui flussi di raccolta del mercato dell\u2019equity crowd-investing per progetti d\u2019investimento privati \u201ceco-sostenibili\u201d (o ESG) i quali, a differenza delle dinamiche relative ai progetti non \u201ceco-sostenibili\u201d, hanno fatto registrare un incremento nel numero di campagne nel corso del primo semestre dell\u2019anno rispetto allo stesso semestre del 2021 (20 vs 17, rispettivamente). Tra i comparti produttivi ESG maggiormente in attivit\u00e0 nella raccolta di equity crowd-funding troviamo quelli relativi al settore della produzione di energia rinnovabile e, a seguire, dello smaltimento di rifiuti e dell\u2019agricoltura sostenibile, per finire con quello della mobilit\u00e0 sostenibile e, a parti merito, con i veicoli d\u2019investimento operanti in progetti per la produzione di energia rinnovabile. <\/p>\n\n\n\n
In prospettiva, secondo le previsioni del gruppo EFI, il tasso di successo storico dei finanziamenti attivati tramite il settore del crowd-investing, attualmente a quasi l\u201980%, tender\u00e0 a stabilizzarsi intorno al 90%. La raccolta di finanziamenti di debito (lending) e soprattutto di capitale di rischio (equity) tramite questo canale di finanza innovativa dovrebbe continuare ad aumentare alla luce delle nuove disposizioni normative, a partire dal Regolamento UE sulla Tassonomia, che indurr\u00e0 imprese ed investitori istituzionali a procacciare strumenti e opportunit\u00e0 di profitto che sono in sintonia con gli obiettivi di eco-sostenibilit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n
Domenico Viola (Junior Consultant CA Advisory<\/a>)<\/p>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
IL WEBINAR SUL CROWD-INVESTING Lo scorso 21 luglio, presso la School of Management del Politecnico di Milano, si \u00e8 tenuto il webinar sul crowd-investing in cui sono stati presentati i risultati del settimo report sul settore realizzato dal gruppo di ricerca \u201cEntrepreneurship, Finance & Innovation\u201d (EFI) del medesimo istituto. Per \u201ccrowd-investing\u201d s\u2019intende una tipologia di […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[111],"tags":[],"class_list":["post-3132","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-articoli-finanza-economia-diritto"],"acf":[],"yoast_head":"\n
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