{"id":3650,"date":"2023-05-19T08:42:38","date_gmt":"2023-05-19T08:42:38","guid":{"rendered":"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/?p=3650"},"modified":"2023-05-19T08:42:39","modified_gmt":"2023-05-19T08:42:39","slug":"ifrs-17-alla-prova-della-volatilita-le-ricadute-sulle-strategie-di-alm","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/articoli-finanza-economia-diritto\/ifrs-17-alla-prova-della-volatilita-le-ricadute-sulle-strategie-di-alm\/","title":{"rendered":"IFRS 17 ALLA PROVA DELLA VOLATILIT\u00c0: LE RICADUTE SULLE STRATEGIE DI ALM"},"content":{"rendered":"<h1 class=\"wp-block-heading\"><strong>L\u2019IMPATTO DELLA VOLATILIT\u00c0 DEI TASSI SUL CSM<\/strong><\/h1>\n\n\n\n<p>Il momento di avvio per l\u2019applicazione del nuovo principio si avvicina e si iniziano a vedere gli effetti concreti della volatilit\u00e0 dei mercati dell\u2019anno in corso nelle prime simulazioni di chiusura infrannuali o di prechiusura dell\u2019esercizio.<\/p>\n\n\n\n<p>La nostra esperienza sul campo evidenzia come la volatilit\u00e0 sia tutt\u2019altro che assorbita dalle regole di <strong><a href=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/glossario-economia-finanza\/ifrs-17-2\/\">IFRS 17<\/a><\/strong> e come questa si stia manifestando sui conti pro forma del 2022.<\/p>\n\n\n\n<p>Indubbiamente siamo di fronte a movimenti dei mercati di intensit\u00e0 difficilmente riscontrabile in passato e auspicabilmente non ripetibili, tuttavia, \u00e8 indispensabile tenerne conto nella gestione dell\u2019<strong><em><a href=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/glossario-economia-finanza\/asset-liability-management\/\">Asset Liability Management <\/a><\/em><\/strong>(ALM) in vista della definizione della <em>Asset Allocation Strategica<\/em> (AAS) per il futuro.<\/p>\n\n\n\n<p>Nella <em>Figura 1<\/em> che segue Vi illustriamo gli effetti mercato sul rilascio del <strong><a href=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/glossario-economia-finanza\/csm-2\/\">CSM<\/a><\/strong> nel 2022 di due portafogli, con situazione asimmetrica di duration gap.<\/p>\n\n\n\n<p>Nel <em>Portafoglio 1<\/em> abbiamo un <a href=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/glossario-economia-finanza\/duration-gap\/\"><strong>duration<\/strong> <strong>gap<\/strong><\/a> positivo (attivi pi\u00f9 lunghi dei passivi) e nel <em>Portafoglio 2<\/em> una situazione opposta con duration gap negativo.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" width=\"1048\" height=\"731\" src=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/image.png\" alt=\"impatti-sulla-variazione-de-tassi\" class=\"wp-image-3651\" srcset=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/image.png 1048w, https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/image-860x600.png 860w, https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/image-768x536.png 768w, https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/wp-content\/uploads\/2023\/05\/image-18x12.png 18w\" sizes=\"auto, (max-width: 1048px) 100vw, 1048px\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center\"><strong>Figura 1 &#8211; UaA di portafogli VFA relativi a prodotti di Ramo I (Gestioni Separate)<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Come si evince dai dati, il <em>Portafoglio 1<\/em> ha reagito negativamente allo shock sui tassi portando il CSM in loss, mentre il <em>Portafoglio 2<\/em> ha reagito positivamente generando un incremento del CSM e successivo rilascio sul risultato economico.<\/p>\n\n\n\n<p>La conseguenza indiretta, inoltre, di tale effetto, \u00e8 che negli anni successivi il <em>Portafoglio 1,<\/em> in loss, generer\u00e0 recuperi di segno opposto, mentre il <em>Portafoglio 2<\/em> continuer\u00e0 ad avere rilasci positivi.<\/p>\n\n\n\n<p>A livello gestionale diventa pertanto importante gestire l\u2019ALM in relazione agli effetti che le differenti scelte di investimento possono generare sul CSM e sul suo rilascio al conto economico dell\u2019esercizio.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>I KPI DA OSSERVARE<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>In tale contesto diventer\u00e0 fondamentale prendere dimestichezza con alcuni indicatori, taluni gi\u00e0 ben noti altri nuovi, che di seguito proviamo a riepilogare, declinandone il significato.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>DURATION MATCHING<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>\u00c8 un indicatore gi\u00e0 in uso da tempo che rappresenta la capacit\u00e0 di un portafoglio di asset e liability di essere pi\u00f9 o meno sensibile alle variazioni dei tassi free risk. Assume una importanza ancora maggiore in quanto con IFRS 17 la volatilit\u00e0 dei tassi si riflette anche sul conto economico. La novit\u00e0 forse principale ora \u00e8 che va calcolato a livello di <strong><a href=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/glossario-economia-finanza\/unit-of-account\/\">UoA<\/a><\/strong> (Unit of Account).<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>LAVERAGE<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>\u00c8 un concetto nuovo in ambito assicurativo ed \u00e8 dato dal rapporto tra <strong><a href=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/glossario-economia-finanza\/pvfp\/\">PVFP<\/a><\/strong> (Present Value of Future Premiums) e CSM. \u00c8 un indicatore di volatilit\u00e0 e misura la sensibilit\u00e0 del CSM alle variazioni di <strong><a href=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/glossario-economia-finanza\/fv\/\">FV<\/a> <\/strong>di attivi e passivi. \u00c8 sostanzialmente il reciproco della redditivit\u00e0 della UoA, che, di converso, pu\u00f2 essere misurata da rapporto CSM\/PVFP. In sostanza questo significa che pi\u00f9 un CSM \u00e8 elevato, e, quindi il portafoglio profittevole rispetto alla sua dimensione, pi\u00f9 questo sar\u00e0 resiliente rispetto alla volatilit\u00e0 del mercato e potr\u00e0 sopportare maggiori rischi finanziari.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>APPLICATION RATIO<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>Indica il rapporto tra delta FV attivi e delta FV dei passivi (PVFCF) in un dato periodo di tempo e rappresenta la capacit\u00e0 di una UoA di trasferire sui passivi la volatilit\u00e0 dell\u2019attivo. Dipende sia dal duration matching sia dal leverage del portafoglio che dal tipo di movimento della curva e dalla <strong><a href=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/glossario-economia-finanza\/convexity\/\">convexity<\/a><\/strong> dei portafogli.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>CONSIDERAZIONI CONCLUSIVE<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p>La futura gestione di ALM comporta, quindi, la necessit\u00e0 di introdurre nel framework i nuovi KPI e di disegnare il nuovo processo decisionale ad esso associato quale base di riferimento per la definizione dell\u2019Asset Allocation Strategica.<\/p>\n\n\n\n<p>In particolare, sar\u00e0 opportuno:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\"><li>Definire un budget di volatilit\u00e0 massima di conto economico;<\/li><li>Allocare il budget di volatilit\u00e0 alle UoA;<\/li><li>Definire l\u2019AAS massimizzante gli obiettivi in coerenza con il budget di volatilit\u00e0.<\/li><\/ol>\n\n\n\n<p>Gli step che noi suggeriamo, per un adeguamento del framework ALM ad IFRS 17, sono i seguenti:<\/p>\n\n\n\n<ol class=\"wp-block-list\"><li>Adeguamento dei sistemi di calcolo ALM, mediante proxi functions per modellizzare il CSM e la sua dinamica di movimento rispetto ai fattori di input esogeni (mercato, policy behavior) ed endogeni (strutture tariffarie);<\/li><li>Introduzione e calibrazione dei nuovi KPI;<\/li><li>Definizione del nuovo modello decisionale.<\/li><\/ol>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/www.caeco.it\/team\/stefano-carlino\/\">Dott. Stefano Carlino<\/a> (Partner, <a href=\"https:\/\/www.caeco.it\/\">Carlino, Costanzo &amp; Associati<\/a>)<\/p>\n\n\n\n<p><a href=\"https:\/\/www.caeco.it\/team\/alberto-canclini\/\">Dott. Alberto Canclini<\/a> (Partner, <a href=\"https:\/\/www.caeco.it\/\">Carlino, Costanzo &amp; Associati<\/a>)<\/p>\n<div class=\"pdfprnt-buttons pdfprnt-buttons-post pdfprnt-bottom-left\"><a href=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3650?print=pdf\" class=\"pdfprnt-button pdfprnt-button-pdf\" target=\"_blank\" ><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.costanzoeassociati.it\/wp-content\/plugins\/pdf-print\/images\/pdf.png\" alt=\"image_pdf\" title=\"Download PDF\" \/><\/a><\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>L\u2019IMPATTO DELLA VOLATILIT\u00c0 DEI TASSI SUL CSM Il momento di avvio per l\u2019applicazione del nuovo principio si avvicina e si iniziano a vedere gli effetti concreti della volatilit\u00e0 dei mercati dell\u2019anno in corso nelle prime simulazioni di chiusura infrannuali o di prechiusura dell\u2019esercizio. 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